发布时间：2024-02-15 来源：上海五星体育节目回放

  中原证券股份有限公司刘智近期对绿的谐波进行研究并发布了研究报告《三季报点评：行业低迷业绩承压，人形机器人打开未来需求空间》，本报告对绿的谐波给出增持评级，当前股价为145.58元。

  绿的谐波发布2023年三季度业绩公告：2023年前三季度营收约2.54亿元，同比减少26.26%；归属于上市公司股东的净利润约7250万元，同比减少43.36%。

  2023年前三季度营收约2.54亿元，同比减少26.26%；归母净利润约7250万元，同比减少43.36%，扣非归母净利润6648万，同比减少36.78%。其中，第三季度实现营业收入8244万元，同比下降18.42%，环比下降0.71%；归属股东净利2185万元，同比下降39.88%，环比下降15.90%。

  公司业绩下滑根本原因是工业机器人行业下游需求放缓，行业竞争加剧，公司产品销量下降所致。根据国家统计局的多个方面数据显示，2023年7-9月工业机器人产量当月同比分别为-13.3%、-18.6%、-14.3%，较上半年跌幅扩大。三季度行业增速放缓，减速器需求承压。

  2023年三季报公司毛利率41.73%,同比下滑9.44个百分点，环比2023H1下降0.62个百分点。毛利率下降的根本原因是3C、半导体、电子等产业为主的行业景气下滑，工业机器人行业低迷，减速器竞争加剧。

  2023年三季报公司净利率29.08%，同比下降8.21个百分点，环比2023H1下降0.9个百分点。根本原因是毛利率下降明显。

  公司是专门干精密传动装置研发、设计、生产和销售的高新技术企业，产品有谐波减速器及精密零部件、机电一体化执行器、微型电液伺服装置、智能自动化装备等，大范围的应用于工业机器人、服务机器人、数字控制机床、医疗器械、半导体生产设备、新能源装备等高端制造领域。公司在国内率先实现了谐波减速器的工业化生产和规模化应用，打破了国际大品牌在国内机器人谐波减速器领域的垄断。依据公司2022年报披露：2021年公司在国内谐波减速器市场占有率达到24.7%，仅次于行业龙头哈默纳克35.5%，排名行业第二。

  产化率仍然较低，国际纳博特斯克、哈默纳克等巨头仍占据主要市场占有率，从中长期看，国产减速器仍具有较大的国产替代空间，绿的谐波是国产谐波减速器有突出贡献的公司，中长期有望受益机器人减速器核心零部件的国产替代。公司充分的利用长期资金市场募集资金扩产，充分的利用技术优势和规模优势抢占市场。依据公司2023年8月22日公告《关于绿的谐波向特定对象发行股票审核中心意见落实函的回复报告（修订稿）》披露信息数据显示：公司IPO、定增等几大募投项目达产后，公司产能将增加至179万台/年（159万台减速器+20万台机电一体化产品），是公司2022年谐波减速器产量27.70万台的6.63倍（减速器产能5.74倍）。公司产能的快速扩张有利于公司顺应行业发展，逐步扩大市场占有率，利于推进机器人减速器国产化的进程。

  工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，提出到2025年，人形机器人创新体系初步建立，“大脑、小脑、肢体”等一批关键技术取得突破，确保核心部组件安全有效供给。到2027年，人形机器人技术创造新兴事物的能力明显提升，形成安全可靠的产业链供应链体系，构建具有国际竞争力的产业生态，总实力达到世界先进水平。

  人形机器人集成了人工智能、高端制造、新材料等先进的技术，有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，将深刻变革人类生产生活方式，重塑全球产业高质量发展格局，市场空间极大。谐波减速器体积小，负载轻、传动比大，大范围的应用于人形机器人小臂、腕部、手部。人形机器人因为较高的动作要求，自由度数远高于传统工业机器人。以特斯拉optimus机器人为例，一共有40个自由度，较传统工业机器人3-6个自由度相比提高了一个数量级，意味着单个机器人中减速器的应用数量也将显著增加。人形机器人进入加快速度进行发展时期，给谐波减速器行业带来更大的成长空间。

  公司是国产谐波减速器有突出贡献的公司，中长期受益工业机器人减速器国产替代，同时，受益人形机器人进入加快速度进行发展时期，谐波减速器在人形机器人中应用更多，价值量更大，人形机器人给谐波减速器行业带来更大的市场空间。我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为3.87亿、5.41亿、7.82亿，2023-2025年归母净利润分别为1.08亿、1.66亿、2.47亿，对应的PE分别为222.45X、144.32X、97X。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

  风险提示：1：工业机器人需求没有到达预期；2：人形机器人市场发展没有到达预期；3：市场之间的竞争加剧，毛利率下滑；4：机器人传动执行技术路线发生变化。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，申港证券曹旭特研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.11%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.45亿，根据现价换算的预测PE为98.69。

  该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级4家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为136.5。

  以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如有一定的问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。